什物期权在企业并购中的使用

   前言
     本文选题在现在这个时代，公司兼并与收购在公司本身发展代写硕士论文壮大的过程中扮演着关键的角色，在很多公司的发展中都有很关键的地位。大部分公司在发展到某一阶段都会碰到兼并与收购的问题，公司之间兼并与收购的现象越来越多，越来越普遍。公司中的这些兼并收购，在本质上联系着非常繁琐复杂的公司间的产权买卖行为l。在世界上企业发展的进程中，每一阶段兼并与收购的内容与目标都会不一样。从19世纪末开始，相同行业企业之间的兼并与收购是主流;到了20世纪第一次世界大战结束后，为了节约成本，以供应链上公司间的整合为主;进入到20世纪五、六十年代，公司为了多元化而实施的夸行业兼并与收代写硕士毕业论文购形成风气;再到了八十年代以后，以资本运作为手段，实施的各种融资兼并占了大多数;从电脑化网络以后实施的这些兼并与收购是最近几年的主要内容。但是，通过查看以往的兼并与收购案例发现，真正成功的却并不多见2。
     由于以往的对兼并与收购的价值的测算无法确切地去捕捉到管理弹性的价值。现金流折现法经常低估投资项目的价值，因而决策者根据此方法执行投资项目后，往往造成短视的投资决策3，经过对以往方法的分析，以往投资决策的方法的不足点是投资者仅仅在目前的时点分析，对未来的各种情况与不确定性没有相应的研究4。即没有加上管理弹性。也就说投资项目发生后，公司的投资者能根据新情况的变化而采取对应的方法，这个灵活性的价值也是投资项目中价值的一部分，而以往的分析和研究忽略了这部分价值，是投资项目价值的的预测不完整50尽管我国国内公司的兼并与收购加起来也就二十几年的光阴，但现在也是普通存在于我们的经济活动中，而且兼并与收购作为一种公司扩大生产、运营资本的方式获得广泛的认可。深入到我国目前公司的兼并与收购的具体操作看来，没有科学的进行兼代写硕士论文多少钱并与收购，很多都是一拍脑门的决定，连个估算都省略，很多的公司只是盲目的去为了生产规模的增强，对于标的公司的实际价值并不做科学的考虑。大量的兼并与收购一些并没有实际价值的公司等，从而造成了兼并与投资方公司生产能力浪费，商品占用率下降，利润率降低等“规模不经济”的低效率事件。有的公司代写硕士论文价格为达到把优势公司纳入囊中，把成交价定的很高，产生了过高的兼并与收购溢价，忽视对标的公司的科学估价，也造成了兼并与收购低效率与低效益的后果，所以，分析公司兼并与收购中标的公司的估价理论与方法可以让我们避免我们公司间的这种无效行为。
     布莱克与思特莱斯给出了连续时间的期权估价理论6，接着克斯，罗斯与罗宾斯坦提出了一个新的计算方法一二项式分布期权估价理论7。若把期权估价理论应用到投资上，这就叫实物期权(以下用OP代表实物期权)方法。公司与个人的投资决策给出了更全面的研究思路与研究方法。虽然实物期权与金融衍生期权的特点不一样，但由于实物期权估价是根据金融市场规则发展的，就会让OP方法在公司未来价值上升预测与战略投资决策制定中显现出自己的优势。时间长，设计多是公司兼并与收购的特点，另外不可逆性、高风险、高收益的也是它的特征，而且公司兼并与收购拥有更大的运营灵活性与不确定性，拥有典型的期权特征，和OP理论在其实施投资决策的考察比较吻合“。更为关键的是，在公司兼并与收购的的不一样的情况下有一样的OP，由此，需要用不同的OP估价方法对不一样的期权价值进行分析。所以，把OP应用到兼并与收购决策中不只是辨别公司兼并与收购项目的机会价值与各种不确定性，而且对公司兼并与收购的投资规范与方法体系可以给出更好的科学意见，给公司兼并与收购决策提供科学的参考依据。
     本篇文章主要讲述怎么样把OP理论应用到公司兼并与收购决策中，以及怎么样在公司兼并与收购决策中实际的采用这个理论，根据期权理论各种理论与自己的研究，给出了公司兼并与收购决策OP法的实际模型，进而给出了以OP价值为基础的公司兼并与收购决策框架，并用一个案例对此框架实施检验分析。OP方法并没有否定以往投资决策方法，而是在以往投资决策方法基础上，对以往投资决策方法一些不足实施创新，并对以往的投资决策实施思维上的改变。同时，尽管资本市场状况与资产买卖信息的充分度有关，以我们国家现有的市场制度，科学而精确的估算期权估价的相关变量就不太容易，但可以给出一个参考。因此，在公司兼并与收购决策中加入OP理论与方法不只是更好的辨别公司兼并与收购项目的机会价值与存在的不确定性，对公司兼并与收购的投资规范与方法体系的改进也有很大的好处。

参考文献 [1]中国并购交易网 [2」刘祥生，干春晖。《企业并购一理论、实务、案例》。立信会计出版社，2002 [3〕于世林，《在高收入与高亏损中前行》。通信信息报2002. 12. 19 [4] Abraham. K and Farber. H. Job duration, seniority and earnings. American EconomicReview, 1987 (4):278-297.http://www.dxlws.com/sslwdx/ [5] Barney.Firmresource and sustained competitive advantage. Journal of Management,1991(3):99-120. [6] Altonzi, J. and Shakotko. R. Do wage rise with job seniority? Review of EconomicStudies 1987(11):437-459. [7] Becker. Gary S. Nobel Lecture:The Economic Way of Looking at Behavior. The Journalof Political Economy, 1993:385-409.

摘要 5-6  ABSTRACT 6  1 引言 8-13      1.1 本文选题 8-10      1.2 国内外研究现状 10-13          1.2.1 国外研究现状 10-11          1.2.2 国内研究现状 11-13  2 OP与兼并与收购中公司价值的测算 13-25      2.1 公司兼并与收购 13-14      2.2 公司未来价值上升预测方法 14-18          2.2.1 公司兼并与收购中未来价值上升预测的特点 15-16          2.2.2 价格构成 16-17          2.2.3 以往方法 17-18      2.3 期权的概念 18-19      2.4 实物期权基本理论 19-24          2.4.1 实物期权的起源 19-21          2.4.2 实物期权的特点 21-24      2.5 实物期权的计算方法 24-25