根据什物期权的企业并购价值评价办法研讨

   引论
     本文选题本文选题构想始于2008年9月。由于次级按揭贷款风波后未能及时处理高风险资产并获得足够融资，在公允价值计量模式下，著名投行雷曼兄弟的资产大规模集中减记，导致财务报表急剧恶化，进而引发市场信心崩溃和其股价大幅下跌毕业论文代做。2008年9月15日，雷曼兄弟提出申请破产保护，由此推倒金融机构破产风潮的多米诺骨牌。雷曼兄弟申请破产保护给国际金融市场包括资本市场、外汇市场乃至商品市场，都造成巨大的冲击，表现为股市直线下挫、美元汇率贬值、对冲基金纷纷退出商品期货。实体经济也在事件发生后大幅震荡，各国经济信心下滑。尤其对于资本市场来说，受到冲击的不仅仅是股价和估值，而更为重要的是使得在二级市场动荡及流动性缺失的情况下，一级市场IPO暂停，股市的融资能力下降。这对于资产泡沫破灭下，忙于进行资产负债表修复的众多企业而代写毕业论文言，更是雪上加霜。因为信贷市场紧缩，企业向银行进行融资的渠道基本关闭;而IPO的暂停，使得包括高科技企业在内的众多寄希望于资本市场获取生产发展资金的企业，希望再次落空。而前期介入高科技企业的风险投资资金，其退出渠道也面临巨大冲击。国内风险投资企业以往的退出渠道多依赖于资本市场。金融危机迫使风险投资的思想观念发生转变，转而通过并购寻求退出途径。而当时国家的产业政策及信贷政策，也为企业间的并购提供良好的政策环境。本人所在的单位是一家具有风险投资基金色彩的科技咨询公司。为高科技企业提供业务咨询及寻求优秀的投资标的，是我们的主要运营模式及收入来源。
      在实际的业务当中，本人一直关注高科技企业间并购动向及国家的相关政策。而将研究方向与工作实际相结合，一直是本人秉承的宗旨。因此，萌发了研究高科技企业并购问题写本科毕业论文的初衷。而企业并购整个业务链条中，并购定价是极其重要的一环。但在实际运作当中，包括本人单位在内的众多并购方发现，使用传统的价值评估方法对高科技企业并购存在许多不足。比如，并购方并不看重高科技企业的实物资产或有形资产，更多的关注其核心技术、高素质员工等无形资产和市场竞争优势等;又如，并购方发起并购行为，并不仅仅为了获取目标公司的资产，而往往更重要的是其企业战略中的一环，比如进入某一具有战略地位的细分市场或为未来的竞争储备写毕业论文多少钱等等。而传统的估价方法，往往没有考虑以上的因素，而存在低估目标企业价值的现象，使得很多项目由于不符合传统的评估标准而遭到放弃。而实际上，这些项目往往对企业的发展战略甚至生存起到至关重要的作用。
      第1页，共39页既然传统的评估方法存在弊端，那么迫切需要新的评估方法来弥补。而近年来财务理论研究的新进展，为我们提供了新的视野。第五次并购浪潮导致了企业并购‘(MergerandAcquisition，英文缩写为M&A)问题成为财务理论研究的重要对象之一。同时20世纪70年代以来期权(Options)理论的研究成果，尤其是实物期权(RealOptions)理论的研究成果，也逐渐被应用于企业财务及公司金融领域。1997年诺贝尔经济学奖获得者RobertMerton和MyronScholes的突破性成果—期权定价理论是实物期权方法的基石。他们和麻省理工学院的StewartC.Myers一道，发现期权理论在“实物”或非金融投资方面具有重要的应用前景。尽管实物期权和金融期权不能完全类比，但如果模型的假设在与标准的现金流折现估价方法相同的情况下，实物期权定价模型同样可以通过推导标准期权定价模型的方法来建立，并在企业并购价值评估中展示强大的威力。实物期权估价法是采用期权定价模型对企业价值进行评估，能够对企业并购行为中的战略性考虑以及经营决策的灵活性概念化和定量化，弥补传统方法中低估企业价值的不足。因此作为传统估价方法的弥补甚至革命手段，利用期权估价法解决企业并购中定价难题的实物期权研究具有现实意义。综上考虑，本人将选题定为《基于实物期权的企业并购价值评估方法研究》。
       2本文研究对象本文的研究以分析企业并购传统估价方法在当前不确定性环境下的局限性、实物期权方法的适用范围和实物期权在具体企业并购估价中的应用为主线，以实物期权理论方法和博弈论为工具，以指导我国高科技企业(主要指未上市的私营高科技企业)并购的具体实践为目的，对高科技企业并购中的核心问题—价格2进行全面、系统的研究，为我国高科技企业并购实践提供一个全方位的指导框架。

  英文文献 [1]Arrow, K.J. Vertical Integration and Communication. Be1lJournal of Economics, 6,Spring 1975:173-183. [2]Asquith, P., and E.H. Kim. The Impact of Merger Bids on the Participating Firms'Security Holders. Journal of Finance, 37,1982:1209-1228. [3]Bachelier, L.. Theory of Speculation. (translation of 1900 French edition), inCootner(1964):17-78. [4] Berkovitch, E., and M.P. Narayanan. Motives fohttp://www.dxlws.com/bylwdx/r Takeovers: An EmpiricalInvestigation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28,September1993:347-362. [5] Bodie, Z., and R. Merton. Finance. Prentice Hall, Upper Saddle River, N.J., 1998. [6] Bodie, Z., A. Kane, and A. Marcus. Investments, 4th ed.. Irwin-McGraw-Hill, NewYork, 1998.
论文提要 4-5  Abstract 5-6  1 引论 9-11      1.1 本文选题 9-10      1.2 本文研究对象 10-11  2 文献回顾 11-14      2.1 企业并购理论回顾 11-12      2.2 期权理论回顾 12-14          2.2.1 期权及其定价理论沿革 12-13          2.2.2 实物期权理论沿革 13-14  3 企业并购传统估价法与期权估价法的比较 14-26      3.1 传统估价法及其缺陷 14-22          3.1.1 成本法 14-17          3.1.2 市场法 17-18          3.1.3 收益法 18-22      3.2 期权估价法及其优势 22-26          3.2.1 期权估价法的基本原理 22-24          3.2.2 期权估价法的优势与局限性 24-26  4 企业并购定价的实物期权理论 26-31      4.1 企业并购中的实物期权 26-29          4.1.1 并购的期权分析 26-27          4.1.2 并购中的实物期权类型及其性质 27-29      4.2 实物期权的定价问题研究 29-31          4.2.1 实物期权定价的基本思路 29-30          4.2.2 实物期权定价的基本方法 30-31  5 企业并购定价的实物期权方法应用 31-40      5.1 高科技企业并购中增长型期权的定价概述 31-32      5.2 初创高科技企业定价的基本思路 32-33      5.3 企业创新博弈及最短创新时间的求解 33-36          5.3.1 企业创新博弈概述 33-35          5.3.2 垄断情形下的最短创新时间求解 35-36          5.3.3 竞争情形下的最短创新时间求解 36      5.4 初创高科技企业的期权博弈定价模型 36-37      5.5 案例研究 37-40          5.5.1 A企业简况 37-38          5.5.2 定价问题 38-39          5.5.3 案例意义 39-40