封闭式证券投资基金的绩效评价与实证探讨

   绪论
         自2007年第四季度以来，全球股市都陷入了大熊市之中，沪深股市的跌幅尤其巨大，名列世界前茅。与之相对应，投资者对基金的投资热情也从沸点降至了冰点。2007年，由于股市行情火爆，基金也极度吃香，每逢有新基金发行，都会引来抢购潮，以至于原定代写一篇论文多少钱的发行规则不得不进行修改，例如，为每只新发行的开放式基金设立募集规模上限;由于发行期首日便获得数倍的超额认购，不得不采取了比例配售的方式等。可时至2008年，新基金发行却遭遇了极度寒流。虽然全年发行的新基金达到了创纪录的100只，超过2006年的89只和2007年的58只，但是平均募集份额仅有18亿份，远低于2006年的47亿份和2007年的100亿份，甚至低于开放式基金历史上平均募集份额最低的2003年的22亿份，并且没有一家新基金的募集份额能够达到上限，很多新基金甚至到了基金成立的最低限—2亿份。而到了2009年，随着股市的回暖，基金的发行也随着加快了步伐，同时封闭式基金市场上还出现了几只创新型基金，给投资代写代发论文者提供了更多的投资选择。既然管理层一直教育投资者对基金要坚持长期投资的理念，那为何2008年和2007年相比，基金会遭遇如此冰火两重天的境遇呢?这是否和基金需长期投资的理念相矛盾呢?本文将就这一问题，通过对中国封闭式证券投资基金的绩效评价来求证:从长期来看，基金是否真能战胜市场、跑赢大市?基金是否真的值得长期投资?在充满机遇和风险的2009年，有投资封闭式基金意愿的普通投资者该如何选择呢?1.1基金业绩评价的必要性基金作为国际上一种通行的组合投资方式，自19世纪60年代诞生以来，已经有了一百多年的历史。投资基金的出现不过100多年的历史，比起其他金融门类与市场实在不算早，但自70年代美国货币市场基代发表论文金崛起以来，国际上投资基金进入了一个迅速发展的阶段。
           投资基金在西方国家的产生和发展是市场经济发展到一定阶段的产物，是证券市场发育到一定程度后，以股份制方式组织起来进行金融投资的组织形网上代发论文可靠吗式。在中国，投资基金与证券市场的发育几乎是同时起步的。目前，全球投资基金业已经发展成为与银行业、保险业相鼎足的三大金融产业之一。我国也在90年代初开始了投资基金的探索与实践，并且随着它们在深沪证券交易所的上市而初步形成了投资基金市场的雏形。不过，由于90年代初期设立的基金是自下而上进行的，规范化欠缺制约了基金市场的健康发展。1997年11月，我国终于颁布了第一个全国性的基金管理法规《证券投资基金管理暂行办法》，迎来了我国基金市场发展的历史新阶段。从1998年3月23日我国证券市场第一批基金发行、拉开基金业发展序幕以来，我国的基金业仅有10年多历史。基金业发展历史虽然较短，但规模扩张很快。在推出成长型、平衡型、价值型三大类基金品种后，债券基金和180指数基金陆续问世，中外合资基金公司也登上了历史舞台。到2005年年底，我国基金管理公司达52家，证券投资基金超过220只，资产总规模维持在5000亿份左右。在我国，大力培育投资基金已经成为推动我国证券市场进一步发展的重要环节。可以说，发展投资基金的历史机遇己经到来。我国基金业顺应资本市场发展和对外开放的趋势，积极进取，加快发展。投资基金从诞生至今已有一百多年的历史，它在世界的许多国家里都得到了迅速的发展，并且在国际金融市场上成为一股不可忽视的重要力量。基金评价，主要是指对证券投资基金的投资绩效的评价。
         一个公正实用、科学的基金评价体系的建立，对我国基金投资的发展是非常必要的。评价的主要目的是为了帮助投资者综合评价基金在过去一段时间内取得的投资成果，分析基金管理人的投资管理能力和投资风格，从而为判断基金的未来表现提供依据。首先，建立基金绩效评价体系有助于投资者选择基金。基金评价的主要目的就是为了帮助投资者了解过去一段时间内的投资收益情况及其在获取投资收益的同时所承受的风险，帮助他们综合评价基金管理人取得的投资成果，分析基金管理人的管理能力，尽可能的为预测基金的未来表现提供科学依据。由于基金的管理权和收益权是分离的，基金投资者和基金管理人之间存在很大的信息不对称，而投资者在进行投资决策时，通常需要对各个基金进行比较，从中选择最适合自己投资需求的基金。其次，全面而易操作的基金评价体系可以帮助基金管理公司建立基金经理评价的客观依据，从而进行基金经理的选择和培训，以促进基金公司的长久发展。目前，我国的基金业正处于蓬勃发展之中，基金管理公司之间的竞争越来越激烈，长久而又稳定的业绩是管理公司获得客户信心与信赖的关键因素，而基金管理人的管理和操作水平是获得业绩的保障和基本条件。一方面，我国已成为WTO的成员国，金融服务的对外开放正逐步展开，面对外资金融机构的进入，我国基金管理公司必须通过提高基金经理人的水平以提高于外资基金管理公司竞争的实力;另一方面，我国基金管理的经验和技能还处于初级阶段，尽快建立高效的经理管理人队伍是基金管理公司获得市场认可的基础;所以，建立全面而具有可操作性的用于评价基金经理人管理水平的绩效评价体系就成为基金管理公司管理体系的核心。再次，建立基金评价体系有利于促进我国基金业的健康发展。

参考文献
[1] Sharpe YG F. Mutual fund performance[J].Journal of Business, 1966, 0 (39):119-138. [2] Treynor J L. How to rate management of investment funds[J] .http://www.dxlws.com/dxdflw/ Harvard Business Review, 1965, 0 (43):63-75. [3] Jensen M C. The performance of mutual funds in the period 1945-1964[J].Journal of Finance, 1968, 23 (2):389-416. [4] Sharpe  W F. Moringstar’s risk-adjusted ratings[J].Financial Analysts Journal, 1998, 54 (4):21-33. [5] Dowd K. Adjusting for risk:An improved Sharpe ratio[J].International Review of Economicsand Finance, 2000, 0 (9):209-222.
摘要 4-5  Abstract 5  1 绪论 8-17      1.1 基金业绩评价的必要性 8-10      1.2 证券投资基金对我国经济的作用 10-11      1.3 国内外研究现状 11-16          1.3.1 国外研究现状 11-14          1.3.2 国内研究现状 14-16      1.4 本文研究目的及内容 16-17  2 我国封闭式基金发展概况 17-22      2.1 我国证券投资基金发展历程 17-18      2.2 目前我国封闭式基金基本情况 18-20      2.3 我国封闭式基金的前景 20-22  3 绩效评价体系的建立及指标的选取 22-30      3.1 评价体系框架的建立 22      3.2 评价体系中的各项指标 22-23      3.3 市场表现评价指标 23-26          3.3.1 长期市场表现评价指标 23-24          3.3.2 中期市场表现评价指标 24-25          3.3.3 短期市场表现评价指标 25-26      3.4 基金风险评价指标 26-27          3.4.1 收益率的标准差 26-27          3.4.2 β系数 27      3.5 风险调整后的业绩评价指标 27-28          3.5.1 夏普(Sharpe)方法 27-28          3.5.2 特雷诺(Treynor)方法 28      3.6 无风险利率的选取 28-29      3.7 市场基准指数的选取 29-30  4 封闭式基金的绩效评价 30-41      4.1 单项指标的计算与排序 30-37          4.1.1 不需要风险调整的业绩计量，即总体业绩计算与排序 30-34          4.1.2 基于总体风险的业绩评价方法，Sharpe比率 34-35          4.1.3 基于系统风险的业绩评价方法，Treynor指标 35-37      4.2 综合指标的计算与排序 37-41          4.2.1 短期业绩的计算与排序 37-38          4.2.2 中期业绩的计算与排序 38-39          4.2.3 长期业绩的计算与排序 39-41  5 封闭式基金投资选择的实证分析 41-46      5.1 封闭式基金的折价率 41-42      5.2 折价率指标的排序 42-43      5.3 投资选择的综合指标计算 43-46